出品|清流工作室 作者|王晓悦 主编|赵妍
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本文为“影子万科”系列之二
2025年，整个万科体系陷入经营危机，有人却在背后悄悄发财。
2025年，万科A（000002.SZ）亏损885.56亿元，平均每天亏损2个多亿。万科在港股上市的物业公司——万物云（02602.HK）年利润只有7.72亿元，同比下降38%。
万物云前身是注册于1992年的万科物业，于2022年从万科拆分赴港上市。万物云董事长为朱保全，其曾担任万科集团联席总裁，协助总裁祝九胜负责经营服务业务，直接参与万科集团战略以及经营层面重大决策制定。
2022年，朱保全主导万物云在港股上市，他与高管层通过股权激励获得估值数十亿元的股票，被认为是万物云上市的“最大赢家”。
但万物云的股票，恐怕不是万物云高管获得“激励”的唯一途径。
在万科应该“勒紧裤腰带”的时期，2025年万科支付给两家关联供应商的外包费用却增长9.4%，全年费用已逼近70亿元。2020年至今，两家供应商累计从万科获得的外包费用已接近170亿元。
据清流工作室调查，这两家供应商背后，隐现万物云高管层在开曼群岛设立的“影子公司”。
这也表明，在市场已熟知的万科高层控制的影子公司之外，万物云的高管也造了一批影子公司，盘踞在万物云身上“吸血”。据清流工作室调查，除了前述两家大的供应商，万物云的影子公司还渗透多个中小型供应商，以股东身份获得供应商的分润。
此外，万物云高管控制的影子公司，还曾在万物云收购珠海丹田物业的交易中扮演“中间人”角色——在持股平台购入丹田物业的股权后，才将平台股权转让给万物云。暂无公开信息显示，影子公司转卖给万物云是否抬价获益，但这种“过一道手”的交易流程，与影子万科在万科身上的做法极为相似，同样令人费解。
向上市公司“倒卖”投资标的股权、入股供应商分润，万物云影子公司的获利模式，与万科集团影子公司的做法别无二致。
这也意味着，万科及万物云标榜专业化管理的“职业经理人”们，可能自上而下地设计了一套持股结构和交易流程，并通过这套成熟的模式在万科这个“无主之物”上大肆敛财。
随着万科陷入债务危机，多位万物云原高管已于去年辞任，但他们在影子公司的持股目前仍然保留。随着万科的多位高管被调查，这些万物云的高管们，又能否独善其身？
超级供应商背后出现影子公司
2025年，万科合计向两家供应商支付安防机电等外包费69.3亿元。
这个金额，占万科旗下物业公司万物云全年营业成本的22%，几乎相当于万科西北区域2025年全年销售金额，万科的西北区域包括陕西省、甘肃省、宁夏回族自治区、青海省、新疆维吾尔自治区。
这两家超级供应商，分别是深圳市万御安防服务科技有限公司（下称“万御安防”）和海南万净环卫科技服务有限公司（下称“万净环卫”）。
万御安防的前身为万科物业的安防机电运营中心，从万科物业拆分出来后，由万物云旗下基金持有40%股权，海康威视持股5%，凭借这层股权关系，万御安防几乎垄断了万物云的安防机电业务。
然而，万科的宣传稿从未提及万御安防剩余55%股权的归属，多年来万御安防的实际控制人一直隐于幕后。
清流工作室调查发现，万御安防的控制权可能掌握在万物云的高管们手中。
工商信息显示，万御安防剩余55%股权被三只基金持有。
万御安防有36.5%股权由深圳市睿盈管理咨询合伙企业（有限合伙）持有，后者在万御安防设立初期由深圳市鲲鹏万里财务顾问企业（有限合伙）（下称“鲲鹏万里”）和元贞（深圳）资产管理有限公司（下称“元贞资管”）持股。
穿透后，鲲鹏万里由万科物业原总经理严雄波持有50%，万科物业前任首席运营官寿永春及监事会前任主席向云各持25%股权。元贞资管则由深圳市奈德实业有限公司（下称“奈德实业”）全资持有，后者早期注册地址位于深圳市南山区科发路南山金融大厦2301，与深圳市万科财务顾问有限公司等影子公司地址一致。
所谓“影子万科”，是指万科集团的高管在上市公司体外设立的公司，这些公司或与万科进行关联交易敛财。清流工作室曾在《“影子万科”如何掘金万科》中调查以“博商系”为核心的影子公司向万科倒卖土地的现象。
万御安防另外11.5%股权穿透后的股东也是前述万科影子公司奈德实业；万御安防剩余7%股权由深圳市鼎盛企业发展合伙企业（有限合伙）持有，后者穿透后由万科物业前任首席运营官寿永春持有75%，监事会前任主席向云持有25%。
也就是说，万御安防剩余55%股权，被三只基金分散持股并将高管持股信息层层隐藏。
高管层似乎认为这还不够保险，2021年，也就是万物云上市前，这三只基金统统被转移到珠海市对数信息科技有限公司名下，后者穿透后由一家注册于中国香港的公司Log Technology Co., Limited控制。
根据清流工作室独家获得的资料，Log Technology Co., Limited的上层公司是注册于开曼群岛的Ruida Ivestments II Limited Patnership，该公司只有一个董事，正是万科物业前任首席运营官寿永春。
2022年，万物云曾在上市文件中披露员工持股平台，分别为注册于开曼群岛的Ruida Ivestments I Limited Patnership、Ruida Ivestments III Limited Patnership和Ruida Ivestments IV Limited Patnership。这三个编号为1、3、4的平台层层穿透后，当时由万物云董事长朱保全持有67%，监事会主席向云持有33%。
这只2号基金虽然与员工持股平台有着类似的名称且由万物云原首席运营官担任董事，但却从未被披露为员工持股平台。那么这只隐匿的基金究竟由谁掌控，因持有万御安防55%股权而分得的利润又如何分配？
据披露，2020年始，万御安防从万科获得大额订单，安防机电外包费用达36.52亿元，2021年万御安防品牌正式发布后，外包金额又飙升到45.91亿元。
2022年，一家新的供应商万净环卫也进入外包名单，当年万科支付给万净环卫和万御安防的外包费用合计达54亿元，到2024年又涨到63.36亿元。即使在万科陷入危机的2025年，两家供应商的外包费用仍保持增长，全年费用逼近70亿元。
而新的供应商万净环卫，同样只有40%股权由万物云持有，剩余股权长期掌握在万科高管手中，早期由万物云高管持股，后转移到中国香港公司Log Technology Co., Limited名下。
万物云的影子公司，就这样常年隐藏在两家供应商背后获得大额订单的分润。
影子公司扮演收购“中间人”
清流工作室发现，除了两家超级供应商背后出现影子公司，万物云另有多家供应商也被影子公司“缠身”。
2013年，万物云上线了专门供业主、商户及服务供应商连接的社区手机应用程序“住这儿”，此后还上线万科物业等小程序，均由深圳市第五空间网络科技有限公司（下称“第五空间科技”）负责开发和运营。
早年，第五空间科技由万物云100%持股，但在万物云成功上市后，该持股结构只维持了不到3个月。
2022年9月底，万物云成功在港上市。当年12月，第五空间科技55%股权就被转给两家由万物云高管控制的外部公司——深圳市汇展智数管理咨询有限公司和深圳市何以家为管理咨询有限公司。
这两家外部公司分别由梁琪庚、陈沫瑶和牛笑笑持股。据媒体报道，梁琪庚于1998年加入万科，历任武汉万科物业总经理、苏南万科物业总经理，还曾担任万御安防董事长；陈沫瑶是万科物业数字运营中心负责人；牛笑笑是万科物业管家学院院长。
另一家在工商信息上与“住这儿”APP关联的公司是深圳市幸福社网络科技有限公司（下称“幸福社公司”），这家公司完全由影子公司控股，万物云未取得任何股权。
幸福社公司由深圳市幸福驿站企业管理合伙企业（有限合伙）和深圳市幸福社区企业管理合伙企业（有限合伙）各持一半股权，穿透后万科物业前任首席运营官寿永春、监事会原主席向云、万科物业管家学院院长牛笑笑和侯悦悦各持股25%，据媒体报道，侯悦悦是万物云财务及运营管理部合伙人。
此外，还有一家名为福讯信息技术有限公司的支付服务公司，为万科旗下的长租、物业、地产、商业四大场景提供支付服务及商场营销SaaS服务。这家公司仅由万物云持有30%股权，持牌支付机构裕富实业持有40%股权，剩余20%穿透后由前述影子公司Log Technology Co., Limited持有。
另有合资公司名为深圳市龙城社商投资控股有限公司，由万物云旗下公司持股49%，剩余51%股权由深圳市家缘管理咨询有限公司持有，穿透后由影子公司Log Technology Co., Limited控制。
另一家合资公司深圳市谷雨社商投资控股有限公司，由万物云持股49%，深圳市幸福驿站企业管理合伙企业（有限合伙）持股51%，其背后由前述高管寿永春、向云和侯悦悦持股。
这些由影子公司参股或全资持有的公司，从其经营范围及公开宣传内容来看，可能是向万物云提供服务的供应商。这些影子公司隐身于其后，却从未见万物云说明此类关联关系。
清流工作室还发现，万物云高管控制的影子公司，还曾在万物云收购珠海丹田物业的交易中扮演“中间人”的角色。
2021年开始，万物云的收购平台珠海市睿毅发展有限公司（下称“珠海睿毅”）逐步入股珠海市丹田物业管理股份有限公司，到2024年持股比例约为87.25%。而珠海睿毅由万物云全资子公司持股33.17%，剩余66.83%股权由深圳前海玟毅投资咨询中心（有限合伙）（下称“前海玟毅”）持有。
查阅前海玟毅的历史股东列表，不难发现其在万物云收购丹田物业前后曾进行过股权腾挪，而倒卖股权的正是万物云高管层控制的影子公司。
2024年以前，前海玟毅只有48%股权由万物云旗下基金持有，剩余股权主要由深圳市睿盈管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称“睿盈咨询”）持有，穿透后由前述影子公司Log Technology Co., Limited控股。
2024年6月4日，睿盈咨询将所持前海玟毅49%股权先转让给丹田物业的一家子公司，7天后，这家子公司于6月11日又将股权转手给万物云旗下基金。至此，万物云取得了前海玟毅98.96%股权，成为珠海丹田的实际控制人。
在2024年的股权腾挪后，万科发布通稿宣布，公司完成了对丹田物业的战略并购，进入大型公共空间服务赛道，增强高校、医院等特殊场景服务能力。
也就是说，影子公司在持股平台购入丹田物业的股权后，才将手中股权转让给万物云。暂无公开信息显示，影子公司转卖给万物云是否抬价获益，但这种“过一道手”的交易流程的确令人费解。
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